Die Privatisierung von Copasa (CSMG3), dem staatlichen Wasser- und Abwasserversorger von Minas Gerais, der rund 20 Millionen Brasilianer versorgt, ist seitdem ins Stocken geraten Keines der beiden Angebote strategischer Investoren erreichte den von der Landesregierung nicht genannten Mindestpreis, laut Valor International.

Der Deal, ein Zweitaktienangebot im Wert von einem Schätzungsweise 9 Milliarden R$war darauf ausgelegt, etwa 30 % des Kapitals von Copasa an einen Referenzinvestor zu übertragen, während der Staat als reduzierter, aber immer noch bedeutender Aktionär zurückbleibt. Ein mit Aegea verbundenes Konsortium, das von Equipav, Itaúsa und Singapurs GIC unterstützt wird, sowie ein separates Angebot, das Berichten zufolge von Equatorial geleitet wird, wurden beide eingereicht, blieben jedoch hinter der Preisuntergrenze der Regierung zurück.

Am Mittwoch kündigten Copasa und der Bundesstaat Minas Gerais Änderungen an den Bedingungen des Angebots an und führten dabei nicht näher bezeichnete „erzwingende Faktoren“ an. Der Schritt unterbrach den erwarteten Zeitplan für die Eröffnung von Investorenvorschlägen und schickte die Aktien um mehr als 5 % auf 50,55 R$.

Das Angebot wird von einem schwergewichtigen Bankenkonsortium geleitet, zu dem BTG Pactual, Itaú BBA, Bank of America, Citi und UBS BB gehören, sodass die Kehrtwende mitten im Prozess schwer zu übersehen ist.

Der vom Staat auf Empfehlung seines Governance-Ausschusses festgelegte und von Gouverneur Mateus Simões genehmigte Mindestpreis bleibt vertraulich und kann nur bei der Abrechnung bekannt gegeben werden. Diese Struktur, die den Staat davor schützen soll, ein öffentliches Vermögen zu unterbieten, ist mittlerweile zum zentralen Hindernis geworden: Die Regierung weiß, was Investoren zu zahlen bereit sind, und die Lücke scheint real zu sein.

Der Staat steht nun vor einer begrenzten Auswahl an Optionen. Eine Absenkung des Mindestpreises würde Fragen zur ursprünglichen Bewertung aufwerfen. Wenn Sie es behalten, besteht die Gefahr, dass die Transaktion vollständig verloren geht. Ein mit dem Vorgang vertrauter Mensch drückte es so aus: „Der Staat kann entscheiden, wie viel er erhalten möchte. Der Käufer entscheidet, ob dieser Preis existiert.“